奥福环保：络续开垦新客户回购股份彰显信仰（民生证券研报）

　　事务：1月3日公司发表布告《闭于以会合竞价交往办法回购公司股份的开展布告》，公司将履行回购股份，回购金额为1000-2000万元，回购价钱不领先27.45元/股（含），截至2023年12月31日，公司尚未履行回购。

　　重卡销量同比回升，发动公司事迹改观。遵照中国汽车工业协会发表的出售数据，2023年1-11月，国内重卡商场累计销量为85.9万辆，同比+39%环保，增速较上年同期晋升1个百分点，跟着国内重卡销量的修复，公司23年前三季度交易收入为2.52亿元，同比延长83.49%，归母净利润为1083万元，竣工了扭亏为盈。奥福动作国内大尺寸蜂窝陶瓷载体当先企业，事迹希望受益于重卡景心胸的苏醒。从毛利率角度看，公司23Q3出售毛利率为23.34%（环比降落12.77个百分点），闪现较大回落紧要由来为：（1）产物构造蜕变：三季度出售以自然气重卡所需的两只直通式载体为主导，毛利率较低；（2）降本压力对冲局部收入：商场竞赛激烈下公司与局部客户商订价钱调理事项，补差价抵减了收入。

　　核心客户竣工批量供应，主动开采海表商场。正在终端用户开采方面，国内商场新增对一汽解放和潍柴动力等核心客户批量供货；乘用车方面，截至23年10月27日依然竣工对江淮汽车的幼批量供应，来日希望赓续强化乘用车商场的开采。公司前三季度国内和海表生意营收占判袂为76%和24%，海表商场的收入晋升紧要得益于海表商场新增了新车配套生意。

　　拟回购股份用于股权鞭策或员工持股铺排，彰显永恒发扬信仰。为促使公司强壮可继续发扬和完好长效鞭策机造，公司拟利用自有资金回购股份，用于员工持股铺排或股权鞭策，不低于1000万元且不领先黎民币2000万元，回购价钱不领先27.45元/股（含），履行克日为2023年11月30日起的12个月内。

　　投资提议：公司大尺寸载体技艺上风当先，受益于国六排放程序切换带来的商场扩容和国产替换加快，公司事迹希望继续延长。基于公司自然气产物收入占比的晋升，咱们调理了公司23年、24年的剩余预测，并新增25年剩余预测，咱们估计公司2023-2025年归母净利润判袂为0.19、0.82、1.27亿元，2024年1月3日收盘价对应PE为83、19、13倍，维护“保举”评级。

　　危险提示：原原料价钱大幅上涨、下游汽车家产需求不足预期、行业竞赛加剧等危险

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